玉米 四季度上涨空间较为有限

  新年度国内玉米产量同比呈现增长态势，在玉米需求不变假设前提下，国内玉米产需缺口同比是缩小的。阶段性看，四季度由于进口玉米及替代品供应较为充裕，饲料企业在当前价格下应该不会主动去增加玉米库存。基于此，预估四季度玉米价格上涨空间是较为有限的，建议玉米市场参与者维持偏空思路。
　　自9月中旬以来，由于华北新季玉米陆续上市，华北玉米价格出现明显下跌。以山东潍坊玉米价格为例，玉米价格从此前的3020元/吨快速下跌至2800元/吨。除了华北玉米价格下跌外，东北新作玉米开秤价格同比也呈现下跌趋势。以黑龙江富锦象屿报价为例，今年新玉米开秤价格约为1820元/吨(30水分)，去年同期价格约为1960元/吨，同比下跌140元/吨。综合评估新季玉米产需情况及四季度谷物情况，玉米价格上涨空间较小，建议市场参与者在新季玉米上市期间，保持谨慎态度，降低玉米敞口头寸。
　　新季玉米产量增加
　　今年国内玉米种植面积和单产都呈现增长态势。从玉米种植面积来看，2023年玉米种植面积为6.14亿亩，2022年玉米种植面积为6.03亿亩，同比增加1100万亩，面积增幅约为1.8%。分区域看，东北区域2023年玉米种植面积为2.53亿亩，同比增加569万亩，面积增幅约为2.3%;华北区域2023年玉米种植面积为2.2亿亩，同比增加390万亩，面积增幅为1.8%;其他区域2023年玉米种植面积为1.3亿亩，同比增加141万亩，面积增幅约为1.1%。
　　除了玉米种植面积增加外，今年玉米单产也好于去年。2023年全国玉米单产约为896斤/亩，2022年玉米单产约为857斤/亩，单产同比增幅约为4.5%。分区域看，今年辽宁、河南、吉林等省份玉米单产明显好于去年。辽宁今年玉米单产约为957斤/亩，单产同比增幅约为13.5%;河南今年玉米单产约为802斤/亩，单产同比增幅约为8.5%;吉林今年玉米单产约为1038斤/亩，单产同比增幅约为4.4%。
　　考虑到今年玉米种植面积和单产都呈现增长态势，预计今年玉米产量是增加的。参考机构数据，2023年国内玉米产量约为2.75亿吨，同比增加1650万吨，产量增幅达到6.4%。假设新年度玉米饲用需求和工业需求不变前提下，由于玉米供给增加，玉米产需缺口同比缩小。基于此，我们认为新年度玉米价格重心将呈现下移趋势。
　　四季度谷物供应充裕
　　四季度除了国产新季玉米上市大量供应之外，进口玉米和玉米替代品供应也很充裕。进口玉米方面，参考统计数据，8—10月份我国采购巴西玉米到港数量分别为68万吨、200万吨、270万吨。除了巴西玉米之外，最近我国也在陆续采购美国新作玉米。参考美国农业部公布的玉米销售报告，截至9月14日，我国采购美国新作玉米63.6万吨。按照美玉米周度发运数据估算，未来1—2个月我国采购美国玉米到港数量约为30万吨/月。基于上述数据评估，9—10月我国采购进口玉米到港量约为230万吨、300万吨，处于阶段性高位。进口方面除了玉米之外，高粱与大麦在四季度也将陆续到港，或进一步增加四季度谷物市场供应。
　　国内方面，饲用定向稻谷持续投放导致谷物阶段性供应增加。由于饲用定向稻谷从出库到饲料厂实际使用需要时间，因此饲用定向稻谷真正有效供应市场或发生在四季度。据不完全统计，自8月3日到9月21日，饲用定向稻谷累计成交量约为1427万吨。假设华中区域饲用定向稻谷成交量为300万吨，那么东北区域饲用定向稻谷成交量则为1127万吨。考虑东北区域物流、饲用稻谷实际替代及未来稻谷投放量等因素，我们估算约有950万吨饲用定向稻谷结转到四季度并形成有效供应。
　　结论
　　综上可知，新年度国内玉米产量同比呈现增长态势，在玉米需求不变假设前提下，国内玉米产需缺口同比是缩小的。阶段性看，四季度由于进口玉米及替代品供应较为充裕，饲料企业在当前价格下应该不会主动去增加玉米库存。基于此，我们预估四季度玉米价格上涨空间是较为有限的，建议玉米市场参与者维持偏空思路，将玉米敞口头寸控制在合理范围之内。另外，从农户种植成本角度及能量谷物比价考虑，我们认为当北方港口玉米价格跌至2500元/吨时，玉米价格是处于低估区间的。