买方主导市场 市场情绪低迷!
压死玉米的最后一棵稻草:震荡中枢下移的导火索:C2403在前低2482附近企稳时,中储粮对进口玉米拍卖底价下调50-100元,期现货开启进一步下跌。在2450附近企稳后,中储粮又释放超过22万吨的进口玉米,叠加深加工量价负反馈策略。上周股指和文化商品回打受挫后,资金偏空氛围与现货恐慌情绪形成共振,盘面流畅式下跌。在基层售粮季,出现类似“抛储”动作,确实意料之外。
推演:从12月15日转基因竞价销售结果来看,成交率只有4%。如果从降低拍卖底价与增加投放量,两个动作来看,其目标是为了达成有效去库存。而结果并不理想,试想,未来中储粮再次下调拍卖底价的概率有多高呢?
宏观数据在微观的体现:上周股指和商品,最终选择了交易弱现实,空头氛围萦绕。当下玉米的困惑,与其它产业类似。利润从需求端开始收缩,逐渐传导至产业源头。23/24年度,玉米供应增量,下游承接能力不足。
深加工玉米采购意愿强烈,即使持续累库,开机率也维持高企,反向验证下游利润能覆盖加工和管理成本。从11月能繁母猪存栏数据看,规模场降库速度比中小散慢很多。其背后逻辑,无非就是养殖资本化,增加了逆周期抵抗能力,熬到最后吃掉对手市场。产业结构调整周期长,抑制玉米需求改善速度。
凡勃伦效应追涨杀跌:临储取消后,近年玉米一直是炒作缺口逻辑:俄乌冲突的意外发生,将玉米推升至历史极致。也恰恰是玉米的巅峰,开启了国家进口结构多元化调整。从事后看待玉米跌下神坛,总是那么清晰。那么当下,我们如何演绎未来?
缺口逻辑不再:低成本进口玉米渠道多元化、进口替代品、凭空出世的芽麦,叠加国内丰产,缺口逻辑失效(未做平衡表测算)。
建库时机推演:今年流通环节库存极低,看似玉米估值偏低,可以刺激建库意愿。但从行为来看,价格越低越没人敢建库存,反而是增加了减库存的恐慌心理。建库存的内生动能,倾向于期货价格上涨,拉动现货上涨(目前看现货上涨概率低,除非国储托市)。前期部分现货头寸砍仓,进一步压低渠道库存绝对值。现货利空氛围被期货消化差不多后,贸易商才敢伸手建立头寸,对玉米短期需求出现额外增量,价格运行中枢进一步上扬。头寸盈利,带来安全生产边际,进一步刺激收购量。但,核心问题是,期货上涨的内生动力是什么?宏观超预期利多,对大宗商品利空氛围的抵消。后面,需要紧跟股指和宏观情绪。
操作层面:上周玉米走势明显偏弱,前期卖出看跌期权,有两种处理方式:1.平仓离场,待市场企稳后,再介入。2.盘中跌穿前低(2442)时,建立03/05合约空头头寸,对期权做价格保护。
推演:从12月15日转基因竞价销售结果来看,成交率只有4%。如果从降低拍卖底价与增加投放量,两个动作来看,其目标是为了达成有效去库存。而结果并不理想,试想,未来中储粮再次下调拍卖底价的概率有多高呢?
宏观数据在微观的体现:上周股指和商品,最终选择了交易弱现实,空头氛围萦绕。当下玉米的困惑,与其它产业类似。利润从需求端开始收缩,逐渐传导至产业源头。23/24年度,玉米供应增量,下游承接能力不足。
深加工玉米采购意愿强烈,即使持续累库,开机率也维持高企,反向验证下游利润能覆盖加工和管理成本。从11月能繁母猪存栏数据看,规模场降库速度比中小散慢很多。其背后逻辑,无非就是养殖资本化,增加了逆周期抵抗能力,熬到最后吃掉对手市场。产业结构调整周期长,抑制玉米需求改善速度。
凡勃伦效应追涨杀跌:临储取消后,近年玉米一直是炒作缺口逻辑:俄乌冲突的意外发生,将玉米推升至历史极致。也恰恰是玉米的巅峰,开启了国家进口结构多元化调整。从事后看待玉米跌下神坛,总是那么清晰。那么当下,我们如何演绎未来?
缺口逻辑不再:低成本进口玉米渠道多元化、进口替代品、凭空出世的芽麦,叠加国内丰产,缺口逻辑失效(未做平衡表测算)。
建库时机推演:今年流通环节库存极低,看似玉米估值偏低,可以刺激建库意愿。但从行为来看,价格越低越没人敢建库存,反而是增加了减库存的恐慌心理。建库存的内生动能,倾向于期货价格上涨,拉动现货上涨(目前看现货上涨概率低,除非国储托市)。前期部分现货头寸砍仓,进一步压低渠道库存绝对值。现货利空氛围被期货消化差不多后,贸易商才敢伸手建立头寸,对玉米短期需求出现额外增量,价格运行中枢进一步上扬。头寸盈利,带来安全生产边际,进一步刺激收购量。但,核心问题是,期货上涨的内生动力是什么?宏观超预期利多,对大宗商品利空氛围的抵消。后面,需要紧跟股指和宏观情绪。
操作层面:上周玉米走势明显偏弱,前期卖出看跌期权,有两种处理方式:1.平仓离场,待市场企稳后,再介入。2.盘中跌穿前低(2442)时,建立03/05合约空头头寸,对期权做价格保护。