CFT下游囤粮意愿低迷拖累玉米价格 政策牌已出市场底还会远吗？

  一、现货回顾

  国内主产区强降雪影响减弱，而气温同比偏高，导致新玉米霉变率和毒素升高，基层种植户积极售粮，市场流通玉米量快速增加，而饲料和深加工企业尚未大规模开展备库，消化能力有限，阶段性市场承接不力，现货价格继续下行。东北产地温度回升后存储难度大，种植户延续集中卖粮，北方港口集港粮持续到货，库存粮较多，叠加粮源毒素问题，贸易商出货压力偏大，收购价格不断下调，其中锦州港周比下跌100元/吨;南方港口内贸玉米到货船期集中，饲企库存量提升，受北方港口价格下跌及库存充裕影响，贸易商报价心态趋弱，其中蛇口港周比下跌70元/吨。国内玉米现货价格基本稳定，局部价格大幅下挫。东北产区基层种植户玉米售粮进度二成多，其中黑龙江已过两成，吉林一成多，辽宁已过四成半，内蒙古约二成。新玉米质量一般，毒素不稳定，贸易粮外发不畅，贸易商收购积极性不佳，市场购销活跃度下降，深加工企业到货量维持高位，库存水平继续回升，部分深加工企业收购价连续走弱，其中哈尔滨周比下跌60元/吨;华北黄淮产区基层种植户玉米售粮进度二成半多，其中河北售粮进度为二成，山东售粮进度已两成半，河南售粮进度过三成半，山西售粮进度二成半。天气晴好，利于新玉米脱粒晾晒，基层售粮情绪升温，持粮主体囤粮惜售情绪不高，市场流通玉米量快速增加，饲企对采购玉米品质要求严格，深加工企业厂门到货量维持高位，多数深加工企业压价收购，其中石家庄周比下跌50元/吨。

  二、期货回顾

  美盘玉米：2024年11月29日CBOT-3月玉米合约收涨5美分，报收433美分/蒲式耳。因技术性买盘活跃。2024年12月2日CBOT-3月玉米合约收跌0.50美分，报收432.50美分/蒲式耳。因南美天气良好，邻池大豆走低带来比价压力。2024年12月3日CBOT-3月玉米合约收跌0.25美分，报收432.25美分/蒲式耳。因全球供应充足。2024年12月4日CBOT-3月玉米合约收跌2.25美分，报收430美分/蒲式耳。因南美天气条件有利，提振玉米产量前景，邻池大豆走低带来比价压力。2024年12月5日CBOT-3月玉米合约收涨5美分，报收435美分/蒲式耳。因出口销售强劲。

  大连玉米：大连商品交易所(DCE)玉米主力合约2501，12月2日开盘价2160元，收盘价2138元，跌29元，最高价2169元，最低价2137元，结算价2150元;12月3日开盘价2134元，收盘价2127元，跌23元，最高价2136元，最低价2113元，结算价2123元;12月4日开盘价2127元，收盘价2084元，跌39元，最高价2128元，最低价2082元，结算价2099元;12月5日开盘价2079元，收盘价2099元，涨跌0元，最高价2107元，最低价2035元，结算价2071元;12月6日开盘价2100元，收盘价2089元，跌18元，最高价2107元，最低价2076元，结算价2091元。

  三、生猪市场

  本周生猪均价环比再度转跌。进入传统消费旺季，但需求端依旧无明显改善，腌腊利好难以集中兑现，养殖端对后市看涨信心不足，加上本年度春节在1月下旬，春节前可供出栏时间缩短，养殖端落袋为安心态增强，出栏节奏加快。市场供强需弱，屠企压价采购策略维持不变，继续对猪价形成压力，周内猪价持续偏弱，周度均价环比再度转跌。预判12月份期间大多数时候出栏大猪价格虽然依旧有短时反弹回涨机会但总体上继续偏弱走势为主的大趋势不变。但受消费市场的继续改善叠加生猪生长速度放缓出栏时间适度延长等因素影响12月份猪价跌幅有望逐步收窄。总体上12-1月份猪价将继续偏弱的几率依旧明显偏高。更远看，推演数据显示2025年中国生猪综合养殖量将继续增长，大猪年度出栏总量将继续增长，叠加年内玉米及豆粕价格虽然将继续处于低位但相比2024年存一定上涨空间。结合多方因素的影响，我们预判2025年年内商品大猪出栏交易价格高低点在13.5-15.2元每公斤之间波动的可能性大，年度均价总体在14-14.3元之间的可能性大，相比2024年大幅下跌;育肥利润方面，由于春节后的2-4月份期间猪价存在明显“凹地”且低于成本价的几率偏高，因此2025年全年商品大猪育肥存阶段性亏损机会，全年平均将继续维持盈利状态不变但相比2024年将大幅缩水的可能性非常高。

  四、玉米库存

  截至12月6日北方港口四港玉米库存共计约446万吨。北方港口集港量增速放慢，加之前面库存积累，库存继续高企。截止周五广东港口玉米库存93万吨。下游提货放缓，预售订单成交不多，内贸玉米日均出货在1.0万吨。

  五、后市分析

  12月份，中国新季玉米继续处于集中上市阶段，市场供应总体依旧充足，但因为陈化玉米库存继续下降而新季玉米潮粮占比依旧明显偏高，进口玉米替代原料持续偏低对玉米的替代持续下降，因此从理论上看玉米价格在上市旺季阶段依旧存在上涨机会。而天气因素成为影响价格行情走势的关键因素—北方产区继续处于暴雪阶段，一方面影响运输同时利于潮粮保存提振种植户惜售情绪，缓解价格下跌压力。叠加收储点增加收储量加码也利多价格，因此我们预判12月及1月份期间产区玉米价格总体依旧稳中略偏弱走势为主的可能性更大，但产区极端暴雪天气有推动价格出现阶段性短时上涨的机会存在。