玉米 阶段底部已现

自11月末以来，玉米期货2501合约从此前的2180元/吨跌至当前的2090元/吨，下跌90元/吨。我们评估本轮玉米价格快速下跌主要是因为供需阶段性错配。参考玉米购销季节性，每年的10月到次年的3月属于农户卖粮阶段，在此期间玉米供应相对充裕。然而今年东北玉米在收获期间，辽宁大部、吉林南部等区域田间积水较多，使得农户难以将玉米保存，农户卖粮节奏或快于往年同期，这在一定程度上增加了玉米供应，短期玉米市场供大于求。综合未来一段时间玉米供需情况，我们评估玉米价格底部已现，后期有望反弹。

　　港口库存处于高位

　　短期南北港口玉米库存处于历史高位，玉米价格近期反弹驱动较弱。参考机构数据，截至12月6日，北方四港玉米库存约为457万吨，处于2018年以来同期高位。另外，从北方港口玉米集港数据来看，自11月1日以来，北方四港每周玉米到港量约为120万吨，同样处于近几年历史高位。与此同时，华南谷物库存同样处于历史高位。截至12月13日，广东谷物库存约为274万吨，处于2018年以来同期高位。具体来看，国产玉米库存约为121万吨，进口玉米库存约为2万吨，进口高粱库存约为51万吨，进口大麦库存约为100万吨。综上所述，当前北方港口、南方港口谷物库存都处于2018年以来同期历史峰值，由于库存处于历史高位，短期需要时间消化。基于此，我们认为短期玉米价格反弹驱动较弱。

　　增储陆续开始

　　由于玉米价格本身处于相对低位且近期出现明显下跌，政策方面开始出台一些措施旨在稳定玉米价格。12月5日中储粮集团公司发布消息：按照有关工作安排，中储粮集团公司及所属相关企业近期将在东北等玉米主产区继续增加2024年，产国产玉米收储规模，积极入市开展收购。截至目前，中储粮在各玉米主产区共布设收购库点超过340个，积极发挥稳市场稳预期作用。我们评估随着中储粮各个库点开始陆续收购，玉米市场多了一个收购主体，在很大程度上可以改善玉米市场买卖双方心态，进而稳住玉米价格。

　　除此之外，还有一些利多玉米市场价格的政策，最直接的就是进口谷物数量减少。参考中国海关数据，2024年10月中国谷物进口数量约为219万吨，分项来看，进口玉米数量约为25万吨，进口高粱数量约为78万吨，进口大麦数量约为94万吨，进口小麦数量约为22万吨。而2023年10月中国谷物进口数量约为451万吨，分项来看，进口玉米数量约为204万吨，进口高粱约为62万吨，进口大麦数量约为122万吨，进口小麦数量约为63万吨。通过比较上述数据，我们认为在国产玉米价格处于相对低位时，进口谷物数量会减少，这在一定程度上利多国内玉米市场价格。参考当前国内玉米与进口谷物价差及船期等数据，我们评估明年一季度进口谷物到港量或继续下降。

　　结论

综上所述，短期玉米市场由于南北港口库存处于历史峰值，近期玉米价格上涨驱动较弱。但是，随着农户卖粮压力持续下降、中储粮集团入市收购及进口谷物到港量继续下降，玉米市场购销双方心态在未来一段时间将明显改善。从玉米政策出台时间及措施来看，我们评估当前玉米价格处于相对低位，继续下跌空间较为有限，中长期看好玉米价格低位反弹。