玉米：下半年供给过剩局面延续

    养殖亏损逐步降低，或对养殖户提高存栏量有一定刺激，但利润未由负转正之前，养殖积极性能否提高仍有待观察。三伏将至，工厂开机率出现明显的季节性下降，加之近期玉米价格持续上涨，为降低库存成本，企业扩大采购的意愿较低，对饲料需求的提振有限。中美贸易摩擦一旦恶化，势必进一步推高玉米、豆粕价格走势，需持续监控风险。
    库存不断增加
    自今年4月12日首次临储拍卖，到6月29日共投放24次，平均每次投放量384.69万吨，成交量205.28万吨，成交率55.34%，成交均价1457.29元/吨。4月拍卖活跃度较高，成交率一直处于高位；到5月进口转暖，成交率逐渐走低。6月29日最新一次投放399.03万吨，成交85.21万吨，成交率仅21.35%，成交均价也处在1415元/吨低位。
    目前国内玉米一直处于净进口状态。5月，中国进口玉米76万吨，1—5月累计进口169万吨。从数量看，玉米进口量2、3月显著降低之后，4月回升到1月水平；5月进一步上涨，高出4月一倍。据往年月度变化规律，玉米进口大都集中在三季度，因此预估三季度将迎来进口高峰期。从利润方面看，目前进口利润在250—300元/吨区间振荡，从2017年年初触底后开始反弹，尽管离年初500元/吨的高点尚远，但利润空间仍较可观，因此三季度进口量不会超预期下降。
    截至6月11日，玉米南方库存72.9万吨，北方库存387万吨，总库存459.9万吨。受季节性影响，南北方总库存量呈波动性上涨规律。随着时间推移，库存量不断创出历史新高。当前南北方总库存正处在上涨小波段中，临近2017年6月的高点。四季度库存下降的可能性偏大。
    下游消费转弱
    6月全国玉米饲料消费量16200万吨，较2017年6月增长5.54%。历年来饲料消费较为稳定，9月前基本无变化。预估下半年将维持16200万吨消费量。生猪市场价5月见底反弹，7月初已达11—12元/公斤水平。生猪存栏量进一步回落，到5月末达历史新低32997万头。尽管养殖利润已出现上升趋势，但绝对数额仍在0轴以下。饲料成本高而猪价低的局面仍将持续，农户扩大养殖意愿不强，饲料需求增长有限。尽管鸡零售价达21.52元/公斤，但受制于中美贸易摩擦不确定性影响，玉米、豆粕价格上涨，饲料成本增加，蛋鸡养殖利润在中枢区间振荡，对饲料需求的带动有限。
     工业消费方面，自2011年以来玉米酒精价格一直处于下降趋势，2017年6月出现阶段性低点之后略有反弹，但幅度有限。目前四川、广东的玉米酒精现货价分别在5600元/吨和5400元/吨附近。截至6月29日当周，国内部分淀粉行业开机率回升至70.89%，部分玉米酒精行业开机率回落至60.24%。按历年规律，玉米深加工企业三季度开机率继续下降的可能性较大，对玉米需求将进一步下降。
    总之，预计下半年供给过剩局面依旧持续，不宜过度追涨。此外，若下半年中美贸易摩擦升级，势必会进一步推高玉米、豆粕价格。